오스템임플란트! 사모펀드 인수 기대! 배당금 예상됩니다!

개요

오스템임플란트에 대해서 공개매수에 대한 공시 및 뉴스가 전해졌습니다. 2022년 최대 코스닥 최대 횡령인 약 2,200억 원의 횡령 사건으로 거래 정지 등 각종 사건에 휘말렸던 오스템임플란트가 다시 자본시장의 주목을 받고 있습니다. 이에 대해서 상세하게 알아보도록 하겠습니다.

오스템임플란트 제품 및 실적

주요 제품

오스템임플란트 제품에 대해서 간단히 살펴보도록 하겠습니다. 동사는 치과용임플란트를 생산하는 업체입니다. 국내 임플란트 시장을 약 50% 점유하고 있는 경쟁력 있는 회사입니다.

더불어, 치과영역은 인간의 수명이 장기적으로 증가하는 상황에서 모든 치아가 임플란트로 교체되는 상황도 점점 증가하고 있어서 미래 가치가 뛰어난 기업으로 인지되고 있습니다.

제품명	2019년	2020년	29021년
치과용임플란트	78.06	78.67	78.43
치과용기자재	17.13	17.84	16.95
교육, A/S	3.48	2.55	3.69
치과용프로그램		0.76	0.55
기타(계)	1.34	0.18	0.38

 

최근 3개년 실적

매년 실적도 그러한 점을 보여주고 있습니다. 매년 매출과 영업이익이 상승하고 있습니다. 하지만, 당기순이익이 변동폭이 있는 점은 제품보다는 경영상에 주요 변동 사항이 있는 점이 있을 수 있습니다.

IFRS(연결)	2019년	2020년	2021년
매출액	5,650	6,316	8,246
영업이익	429	981	1,433
당기순이익	-220	1,035	234

 

오스템임플란트에 대한 시장의 관심

미래 가치가 좋아보이고 실적도 상승하는 회사에서 관리의 문제로 인해서 횡령등의 사건이 발생하고 있습니다. 이러한 상황의 기업은 기업의 가치를 높여서 되파는 사모펀드의 관심이 될 가능성이 매우 높습니다.

우선, 강성부펀드가 그 관심을 보이며 지분을 확대하였습니다. 이에 대한 방어를 위해서 지분 약 20%를 보유한 최대주주인 최규옥님이 다른 펀드와 연합하여 본인의 입지를 유지하려는 움직임이 시장에서 감지된 것입니다.

현재 주당 19만원에 공개매수를 공시한 유니슨캐피탈 컨소시엄의 경우 공개매수가 최소로 진행될 경우에는 최규옥 님과의 연합으로 약 40%를 유지하면서 소유권 및 경영권을 강력하게 유지할 수 있습니다. 

지분 약 20%만을 보유한 최규옥님은 강성부펀드가 약 6.4%의 지분과 소액주주의 지지를 받는다면 충분히 경영권을 놓고 항상 경쟁해야 하는 긴장의 상황에 놓일 수 있기 때문입니다.

즉, 이번 최규옥님과 사모펀드의 거래를 통해서 소액주주의 힘을 모아 오너를 압박하고 있는 강성부펀드의 요구에 대해서 대응할 필요가 없어지는 것입니다. 

미래 지분율	최규옥 및 사모펀드	강성부펀드
사모펀드(유니캐피탈 등)	최소 24.7%
최규옥	9.6%
자사주	6.3%
에프리컷홀딩스	0%	6.4%
합계	40.3%
투자금액		약 1,277억

최규옥님과 사모펀드의 주요 경영 합의에 따르면, 

사모펀드 측이 이사 중 4인, 최규옥님이 2인을 각각 후보자 지명을 하고 나머지 1인에 대해서는 각각 합의하여 지명하는 것으로 하였습니다. 즉, 이사회 구성의 과반은 사모펀드 측이 하지만 최규옥님도 어느정도 영향력을 행사할 수 있는 사항입니다.

더불어, 일정한 주요 경영사항에 대해서는 의결권을 공동으로 행사하기로 하였기 때문에 사실상 양 계약자의 지분율 약 40% 정도는 하나로 봐야하는 상황입니다.

주주환원

주요 주주환원인 배당 확대 가능성에 대해서는 일반적으로, 사모펀드가 바이아웃을 위해 인수하는 경우에는 배당 확대로 투자금을 회수하는 경우가 높습니다. 또한, 인수하는 과정에서 대출을 병행하기 때문에 이자 납부를 위해서도 배당을 지속 또는 확대합니다. MBK파트너스가 코웨이를 인수할 때 등등 다양하게 사례는 찾을 수 있습니다.

다만, 최규옥님 및 유니슨캐피탈측이 공개매수에 성공하여 경영권을 확고히 할 경우에는 배당의 점진적인 확대는 기대하기 어려울 것입니다. 현재 유지되고 있는 8~13%의 배당성향을 유지할 가능성이 높습니다.

만약, 공개매수에 실패하여 강성부펀드 측의 압박을 받는다면 소액주주의 지지를 받기 위해서 현재의 경영진이 배당 확대 등에 대해서 적극 대응할 가능성이 높습니다.

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이상으로 에 오스템임플란트 공개매수에 대해서 알아보았습니다. 감사합니다.