1. 배경
사업모델, 22년 실적, 지배구조, 배당 역사, 최근 배당, 적정 주가 및 의견순으로 말씀드릴 수 있도록 하겠습니다. 혹시 부족한 부분이나 추가적으로 궁금하신 점은 댓글 남겨주시면 최대한 답변드릴 수 있도록 하겠습니다. 혹시, 현금흐름을 중시하는 투자를 하고 계시다면 하단의 카페를 참고해 주시면 감사드리겠습니다. 많은 분들이 현금흐름을 목적으로 다양한 의견, 목표, 응원 등을 진행하고 있으십니다.
2. 사업모델
한라 D&I는 한라그룹의 건설업을 담당하는 회사입니다. 한라홀딩스는 건설업을 담당하는 한라, 자동차부문을 담당하는 만도가 있습니다. 주요 상품으로는 건축 부분이 약 70%, 토목이 13%로 건축 및 토목사업을 전문적으로 진행하는 회사로 보면 됩니다. 이와 별도로 자체 부동산 개발 및 시행사업으로 약 9.5%의 비중이 있습니다. 해외사업은 1% 수준으로 거의 미비합니다. 국내에서 주택에 대한 건설도 하고 본인들이 토지를 매입하여 시행을 진행하는 회사로 보면 됩니다. 건설업의 경기변동성을 완화하기 위해서 기타 부분으로 물류, 항만운영등의 사업도 진행합니다.
| 사업구분 | 주요 제품 및 서비스 | 제 43기 3분기 | ||
| 매출실적 | 비율 | |||
| 건설 부문 |
건축 | 아파트, 사옥, 복합시설, 설비공사, 리모델링, 물류창고 | 721,648 | 69.80% |
| 토목 | 도로, 택지, 철도, 항만 | 134,702 | 13.03% | |
| 자체 | 아파트, 오피스텔, 상업시설 | 98,094 | 9.49% | |
| 해외 | 도로, 철도, 공항, 교량 | 11,071 | 1.07% | |
| 기타부문 | 물류업, 항만운영 등 | 68,297 | 6.61% | |
| 합 계 | 1,033,812 | 100.00% | ||
3. 22년 실적
22년 실적에 대해서 잠정 발표가 있었습니다. 매출은 1.47조 원으로 작년 1.47조 원과 동일합니다. 영업이익은 526억 원으로 작년 785억 대비 33% 감소하였습니다. 당기순이익은 250억 원으로 작년 999억 원 대비 75%가 감소하였습니다. 작년 물가인상으로 인해서 많은 건설사의 실적이 좋지 못합니다. 자재비 및 인건비의 상승으로 영업이익에 영향이 있었습니다. 더불어 당기순이익은 한라세라지오의 영업자산 매각에 따른 기저 효과가 있었습니다.
| 1. 재무제표의 종류 | 연결 | ||||
| 2. 매출액 또는 손익구조 변동내용(단위:천원) | 당해사업연도 | 직전사업연도 | 증감금액 | 증감비율(%) | |
| - 매출액 | 1,472,088,272 | 1,475,299,062 | -3,210,790 | -0.2 | |
| - 영업이익 | 52,621,392 | 78,587,300 | -25,965,908 | -33 | |
| - 법인세비용차감전계속사업이익 | 36,664,466 | 74,478,237 | -37,813,771 | -50.8 | |
| - 당기순이익 | 25,099,610 | 99,926,469 | -74,826,859 | -74.9 | |
| - 대규모법인여부 | 미해당 | ||||
| 3. 재무현황(단위:천원) | 당해사업연도 | 직전사업연도 | |||
| - 자산총계 | 1,667,421,795 | 1,521,351,990 | |||
| - 부채총계 | 1,240,232,282 | 1,104,826,105 | |||
| - 자본총계 | 427,189,513 | 416,525,885 | |||
| - 자본금 | 245,246,810 | 245,246,810 | |||
| - 자본총계/자본금 비율(%) | 174.2 | 169.8 | |||
| 4. 매출액 또는 손익구조 변동 주요원인 | - 자재비, 외주비 상승 영향으로 수익성 감소 - 전기 중 종속회사 ㈜한라세라지오의 영업자산 매각하여 기저효과 발생 |
||||
4. 지배 구조
정몽원 외 10인이 약 47%를 지배하고 있는 강력한 지배주주입니다. 정몽원 외 10인에는 한라홀딩스, KCC 등 우군 주주들이 있습니다. 우호주주가 없다면 정몽원 님은 한라홀딩스를 강력하게 지배하지 못하기 때문에 지배구조가 약하다는 시장의 의견이 있습니다. 정몽원 회장은, 고 정주영 회장의 도앵인 고 정인영 회장의 차남입니다. IMF로 인해서 삼호중공업, 만도 등 많은 계열사들이 매각 및 파산된 이후에 사업에 매진하여 지금의 한라그룹을 만든 장본인입니다. 이후 만도를 다시 인수하였습니다. 정몽원 회장은 슬하에 2명의 딸이 있습니다. 맡딸인 정지연 님이 후계자로 언급되고 있습니다만, 지분의 움직임은 없는 상황입니다.
| 항목 | 보통주 | 지분율 | 최종변동일 |
| 정몽원(외 10인) | 17,588,635 | 46.46 | 2022-10-27 |
| 에이치엘디앤아이한라우리사주 | 629,449 | 1.66 | 2022-06-30 |
| 박철홍 | 32,221 | 0.09 | 2017-06-21 |
| 정희종 | 25,000 | 0.07 | 2022-01-28 |
| 이채윤 | 21,200 | 0.06 | 2017-06-21 |
| 최병수 | 20,000 | 0.05 | 2013-04-05 |
이익소각도 진행하지만, 회사가 어려운 경우에는 CB, BW, 유상증자 등을 통해서 자본금을 보충하였습니다. 주주여러분들의 유의가 필요한 대목입니다.
| 변동일 | 상장일 | 종류 | 변동주식수 | 변동후자본금 |
| 2021/09/27 | 2021/10/14 | 이익소각(보통) | -1,016,341 | 245,247 |
| 2018/09/17 | 2018/10/04 | CB전환(국내)(보통) | 800,000 | 245,247 |
| 2018/05/29 | 2018/06/18 | CB전환(국내)(보통) | 1,580,000 | 241,247 |
| 2016/06/11 | 2016/06/22 | 유상증자(3자배정)(보통) | 3,000,000 | 233,347 |
| 2015/04/16 | 2015/05/07 | CB전환(국내)(보통) | 1,080,000 | 218,347 |
| 2014/10/14 | 2014/11/03 | BW행사(국내)(보통) | 647,058 | 212,947 |
| 2013/04/17 | 2013/05/02 | 유상증자(3자배정)(보통) | 4,360,470 | 209,712 |
| 2012/01/21 | 2012/02/06 | 유상증자(3자배정)(보통) | 7,407,414 | 137,037 |
| 2010/04/20 | 2010/04/28 | 유상증자(주주배정)(보통) | 10,362,944 | 100,000 |
| 1999/11/30 | 1999/12/21 | 무상증자(보통) | 1,606,176 | 48,185 |
5. 배당 역사
배당은 1995년도부터 시작하였습니다. 오랜 역사를 가지고 있지만, 지급을 못한 연도가 많습니다. 1998, 1999년도는 IMF입니다. 2013년부터 2019년도까지 거의 지급을 못하였습니다. 2020년도부터 다시 배당을 시작하였지만, 2022년도 결산 실적에 따른 배당은 아직 불투명합니다. 회사는 연 9% 수준으로 사채를 발행하고 있기 때문에 배당은 현실적으로 어려울 것으로 고려합니다. 현재 기준으로 영업현금흐름이 적자인 상황입니다.
| 연도 | 금액 | 전년 대비 변동 |
| 1995 | 500 | 전년도 내역없음 |
| 1996 | 500 | 0% |
| 1997 | 550 | 10% |
| 1998 | - | -100% |
| 1999 | - | 전년도 내역없음 |
| 2000 | 250 | 전년도 내역없음 |
| 2001 | 600 | 140% |
| 2002 | 350 | -42% |
| 2003 | 400 | 14% |
| 2004 | 450 | 13% |
| 2005 | 500 | 11% |
| 2006 | 500 | 0% |
| 2007 | 500 | 0% |
| 2008 | 500 | 0% |
| 2009 | 600 | 20% |
| 2010 | 600 | 0% |
| 2011 | 600 | 0% |
| 2012 | 150 | -75% |
| 2013 | - | -100% |
| 2014 | - | 전년도 내역없음 |
| 2015 | - | 전년도 내역없음 |
| 2016 | - | 전년도 내역없음 |
| 2017 | 100 | 전년도 내역없음 |
| 2018 | - | -100% |
| 2019 | - | 전년도 내역없음 |
| 2020 | 100 | 전년도 내역없음 |
| 2021 | 100 | 0% |
6. 최근 3년 배당 : 배당 성향, 정책
배당 정책
2021년에 전자공시를 통해 발표한 주주환원 정책에 따르면 당기순이익의 40% 수준에서 배당하는 점이 있습니다. 경기변동이 강한 건설업임에도 불구하고 당기순이익의 40%를 주주환원하는 것은 높은 수준의 주주환원이라고 고려합니다. 다만, 경영실적이 상승해야 할 것입니다. 더불어 2021년에는 자사주 소각도 하는 모습을 보여주었습니다.
최근 3년 배당 실적
2020년에 오랜만에 배당을 재개하였습니다. 당기순이익의 26% 수준이며 배당수익률은 2.1%(우선주 7.8%) 입니다.
| 구 분 | 주식의 종류 | 당기 | 전기 | 전전기 |
| 2021년 | 2020년 | 2019년 | ||
| 주당액면가액(원) | 5,000 | 5,000 | 5,000 | |
| (연결)당기순이익(백만원) | 98,363 | 109,895 | 2,500 | |
| (별도)당기순이익(백만원) | 47,434 | 94,691 | -16,140 | |
| (연결)주당순이익(원) | 1,122 | 1,239 | 28 | |
| 현금배당금총액(백만원) | 9,023 | 28,467 | - | |
| 주식배당금총액(백만원) | - | - | - | |
| (연결)현금배당성향(%) | 9.17 | 25.9 | - | |
| 현금배당수익률(%) | 보통주 | 1.9 | 2.1 | - |
| 우선주 | 1.8 | 7.8 | - | |
| 주식배당수익률(%) | 보통주 | - | - | - |
| 우선주 | - | - | - | |
| 주당 현금배당금(원) | 보통주 | - | 100 | - |
| 우선주 | - | 2,426 | - | |
| 주당 주식배당(주) | 보통주 | - | - | - |
| 우선주 | - | - | - | |
7. 22년 배당
22년도 배당은 발표된바가 없습니다. 다만, 올해 영업이익이 감소하였기 때문에 작년 대비 배당은 감소할 것으로 예측됩니다. 당기순이익은 기저효과가 반영되었다고 하더라도 영업이익이 33% 감소하였기 때문에 배당은 작년 100원 대비 33% 정도 감소한 70원이 예측됩니다.
8. 적정 주가
한라D&I, HL D&I, 에이치엘디엔아이는 코스피 건설업 대비 낮은 성과를 보여주고 있습니다. PER는 2.67로 동종업계 7.17배 대비 낮은 수준입니다. EV/EBITDA는 6.15배로 동종업계 5.34배 대비 높은 수준입니다. 과거의 PER 밴드로는 특이한 점을 찾을 수 없는 상황입니다. 이익이 아주 낮은 시점이 있었기 때문에 PER 밴드가 왜곡되는 현상이 있습니다.
| 구분 | HL D&I | 코스피 건설업 | KOSPI |
| 시가총액 | 1,064 | 156,718 | 19,411,997 |
| 매출액 | 14,753 | 725,150 | 26,400,793 |
| 영업이익 | 786 | 47,096 | 2,425,228 |
| EPS(원) | 2,022 | 2,898.06 | 8,393.79 |
| PER | 2.67 | 7.17 | 11.07 |
| EV/EBITDA | 6.15 | 5.34 | 6.83 |
| ROE | 25.1 | 12.34 | 10.84 |
| 배당수익률 | 1.85 | 2.08 | 1.78 |
| 베타(1년) | 0.94 | 1.01 | 1 |
9. 의견
한라 D&I는 현재 건설업을 영위하면서 작년에 물가 상승으로 인한 실적 감소를 경험했습니다. 건설업의 경우 경기 변동, 물가에 많은 영향을 받는 변동성 산업입니다. 이 부분에 대해서 꾸준히 성과내기가 매우 어렵습니다. 또한, 그렇기 때문에 현금 유보의 필요성이 있는 와중에 당기순이익 40%의 주주환원은 매우 높은 수준으로 고려됩니다. 다만, 올해는 영업이익이 33% 감소하였기 때문에 작년 100원 대비 감소한 배당 70원을 예상합니다. 더 좋은 실적으로 더 높은 주주환원을 기대합니다.
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이상으로 에이치엘디엔아이 22년 실적 배당 적정주가 사업모델 최근실적 지배구조 배당의견 배당역사에 대해서 알아보았습니다. 감사합니다.
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